文丨刘易徐涛田鹏

“聚焦显示”战略收效显著，产品延伸及渠道建设共同发力。公司通过产业链上下游联动，一体化布局Mini/MicroLED产品，提前扩产满足市场旺盛需求，在手订单充裕。疫情影响逐步消除，海内外需求逐步释放，业绩确认逐季回暖趋势。随LED行业新周期开启，MicroLED产品有望逐步放量，拉动公司进入新一轮快速发展期。首次覆盖给予“买入”评级。

▍全球视听科技领创者，引领行业技术变革。

利亚德为LED显示领域龙头企业，连续5年蝉联全球LED显示产品市占率第一，通过三次技术创新引领行业发展。-年为公司高速增长阶段，通过外延方式延伸LED应用领域，打造智能显示、夜游经济、文旅业务、VR四大业务板块。目前智能显示为公司核心收入来源，年营收占比约70%。由于政策调整及疫情等因素，公司近年来业绩处于下滑趋势，年实现营收约66.34亿（YOY-26.68%），亏损9.69亿，主要受商誉减值影响。年随着疫情得到控制，公司上半年实现营收36.00亿（YOY+24.16%），归母净利2.85亿（YOY+26.69%）；公司预计年前三季度实现归母净利4.9-5.7亿元，同比增长55.30%-80.66%，确认逐季回暖趋势。

▍战略聚焦收效显著，迎接Mini/Micro新周期。

公司自年起制定“聚焦显示”战略，围绕显示领域不断延伸产品应用场景，“直销+经销”双管齐下，推动渠道精细化管理，设立“金立翔”品牌开拓下沉市场，H1国内经销渠道销售收入达6.25亿，YOY达.80%，有效拉动业绩回暖。

年3月，公司与晶元光电合资设立利晶公司，打造全球首个Mini/MicroLED大规模量产基地，布局MiniLED背光及MicroLED直显产品。

年10月利晶公司正式投产，巨量转移技术良率已超99%，当年便实现收入；年上半年利晶公司为满足客户旺盛的订单需求，提前扩产至KK/月，年完全达产后可达KK/月。

截至H1，公司MicroLED商显实现收入1.03亿，年内新签订单1.5亿元，年预计实现3-5亿元新签订单的经营目标。MiniLED背光亦完成高端专业显示器产品储备，有望在Q4上市。

▍Mini/Micro技术周期开启，LED显示迎增长新动能。

随着疫情影响逐步消退，预计LED显示屏行业年将重回上升轨道。根据行家说数据，年全球LED显示屏市场规模有望达亿元，对应-年CAGR约17%。随着小间距逐步迈入性价比最优阶段，有望进一步加速多应用场景渗透。根据行家说数据，预计年小间距LED产品市场规模预计达亿，对应-年CAGR约26%。

头部厂商加速布局，Mini/MicroLED在年开启产业化元年。根据LEDinside数据，预计年MiniLED直显市场规模约6.6亿美元，对应-年CAGR约36%；根据GGII数据，预计年MiniLED背光全球市场规模约15亿美元，对应-年CAGR约43%；根据LEDinside数据，预计年MicroLED市场规模将达到29亿美元。

▍风险因素：

MicroLED芯片供应可能无法满足市场需求、MicroLED技术进展或慢于预期、疫情反复或影响海外市场恢复。

▍投资建议：

公司“聚焦显示”战略收效显著，产品延伸及渠道建设共同发力。公司通过产业链上下游联动，一体化布局Mini/MicroLED产品，提前扩产满足市场需求，在手订单充裕。随着疫情影响逐步消除，海内外需求逐步释放，业绩确认逐季回暖趋势。未来随着LED行业新周期开启，MicroLED产品有望逐步放量，拉动公司进入新一轮快速发展期。预测公司-年EPS分别为0.33/0.44/0.65元，当前股价10.23元对应估值分别为31.0x、23.3x、15.7x。首次覆盖给予“买入”评级。